債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)辯證看

在人的皮膚上，最外面一層叫做“角質(zhì)層”。它由已經(jīng)死亡的細(xì)胞構(gòu)成，既是人體正常新陳代謝的體現(xiàn)，也可以保護(hù)皮下組織免受感染。不過(guò)，如果僅看到顯微鏡下角質(zhì)層的死細(xì)胞就據(jù)此判斷整個(gè)生命肌體不健康，則顯然難逃以偏概全之嫌。

分析債務(wù)和經(jīng)濟(jì)的關(guān)系時(shí)亦同此理。“發(fā)展中國(guó)家在快速發(fā)展時(shí)期往往依靠大量投資來(lái)驅(qū)動(dòng)，因此形成較大的債務(wù)存量是正常現(xiàn)象。值得注意的是，看待中國(guó)債務(wù)不能簡(jiǎn)單地套用西方標(biāo)準(zhǔn)，用GDP和稅收作比來(lái)衡量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，舉債后形成的龐大資產(chǎn)項(xiàng)不容忽視，因?yàn)檫@些資產(chǎn)不僅可以帶來(lái)現(xiàn)金流，而且會(huì)有資本增值收益。這也是中國(guó)的獨(dú)特之處。”天津財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授叢屹在接受本報(bào)采訪時(shí)表示。

在穆迪董事總經(jīng)理阿特西·謝斯看來(lái)，雖然中國(guó)高水平的債務(wù)構(gòu)成一定風(fēng)險(xiǎn)，但不會(huì)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)。阿特西·謝斯認(rèn)為，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然十分強(qiáng)勁，且債務(wù)大部分是基于國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的內(nèi)債，因此中國(guó)當(dāng)局有能力控制債務(wù)問(wèn)題并穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)巨輪。

經(jīng)濟(jì)升級(jí)腳步緊

那么，“中國(guó)壞賬”究竟有多大風(fēng)險(xiǎn)呢？麥格理證券集團(tuán)大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡偉俊日前表示，盡管近年來(lái)中國(guó)債務(wù)上升很快，企業(yè)債務(wù)存在較大隱患，但短期內(nèi)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的可能性較低。

“不可否認(rèn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整的轉(zhuǎn)型陣痛期，部分行業(yè)、企業(yè)的債務(wù)問(wèn)題確實(shí)比較突出。但按照中國(guó)目前所處的發(fā)展階段，短時(shí)間內(nèi)也難以將債務(wù)水平大幅降低。只要我們將其控制在一個(gè)合理的水平內(nèi)就行。”叢屹?gòu)?qiáng)調(diào)，目前很多人在觀察中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)往往陷入“傳統(tǒng)思維”“總量思維”或“兩分法”之中，只看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之中的陣痛，而忽視了整體向好的大趨勢(shì)以及新業(yè)態(tài)、新經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的其他事實(shí)。

以最新公布的一季度工業(yè)數(shù)據(jù)為例，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)態(tài)勢(shì)的跡象十分明顯。一季度，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值增長(zhǎng)9.2%，快于整體工業(yè)增速3.4個(gè)百分點(diǎn)；電子行業(yè)增加值增長(zhǎng)8.6%；輕工、紡織行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)分別增長(zhǎng)13.3%和6.4%；有色金屬行業(yè)、石化行業(yè)在下游行業(yè)的拉動(dòng)下，增加值同比增長(zhǎng)9.4%和7.9%；互聯(lián)網(wǎng)等新經(jīng)濟(jì)加速發(fā)展，電信業(yè)務(wù)總量增長(zhǎng)45%，移動(dòng)數(shù)據(jù)總消費(fèi)同比增長(zhǎng)1.3倍……

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）亞太局局長(zhǎng)李昌鏞指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不可能永遠(yuǎn)保持10%的增速，因?yàn)殡S著一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和財(cái)富水平不斷提升，經(jīng)濟(jì)增速自然應(yīng)當(dāng)放慢，即出現(xiàn)“收斂效應(yīng)”。他說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速到2020年時(shí)可能在6%左右，但這與其他國(guó)家相比仍然是相當(dāng)高的增速，在全球范圍內(nèi)也仍將是處于領(lǐng)先地位。可以預(yù)期，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放慢，但卻是經(jīng)濟(jì)調(diào)整到更可持續(xù)狀態(tài)的一個(gè)自然結(jié)果。

“坐井觀天”難賺錢

退一萬(wàn)步講，即使簡(jiǎn)單套用西方國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，“中國(guó)壞賬”的問(wèn)題實(shí)際上也并不突出。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年，中國(guó)債務(wù)規(guī)模與GDP之比為249%，而政府債務(wù)與GDP之比為44%，總體仍屬可控狀態(tài)。

中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員肖煉表示，從2000年到2015年，全球經(jīng)濟(jì)都是在債務(wù)的基礎(chǔ)上發(fā)展的，債務(wù)基本是GDP的3倍以上，部分發(fā)達(dá)國(guó)家甚至是3.8倍，相比之下中國(guó)的外債在世界范圍內(nèi)仍然是最低的。同時(shí)，中國(guó)GDP的增速還在全球排第二位，購(gòu)買力則是世界第一。可以說(shuō)，中國(guó)解決問(wèn)題的手段也比其他國(guó)家多。

觀察人士指出，轉(zhuǎn)型升級(jí)中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)有一些“痛點(diǎn)”，但“亮點(diǎn)”也不少，而且日益增多。如果只見(jiàn)“舊”而不看“新”，只觀“表”而無(wú)視“里”，并據(jù)此為中國(guó)經(jīng)濟(jì)“下定義”“貼標(biāo)簽”，那么這不是對(duì)中國(guó)國(guó)情和發(fā)展歷程缺乏基本了解，就是借“坐井觀天”式的唱空中國(guó)來(lái)從相關(guān)市場(chǎng)中牟利。不過(guò)，以當(dāng)今中國(guó)經(jīng)濟(jì)的體量、趨勢(shì)和開(kāi)放程度，片面的觀點(diǎn)恐難成為任何市場(chǎng)的主流，更遑論借機(jī)謀求意外之財(cái)了。

“我們不能總把視線聚焦在金融市場(chǎng)，而是要更多關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)。經(jīng)濟(jì)體的轉(zhuǎn)型肯定不會(huì)是一蹴而就的，而是有一個(gè)相對(duì)波折的過(guò)程。比如淘汰落后產(chǎn)能，就要考慮到職工的安置問(wèn)題；再如引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入公共基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域，也要結(jié)合項(xiàng)目實(shí)際循序漸進(jìn)。其實(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在信息化、智能化、‘互聯(lián)網(wǎng)+’等方面的產(chǎn)業(yè)升級(jí)非常快，這些都將為化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供契機(jī)。”叢屹說(shuō)。