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政府補貼續(xù)命 265家上市公司“僵尸化”
負債高達1.61萬億元 四年來增發(fā)募資3281億元
一邊趴在A股持續(xù)融資,一邊每年從政府手中獲得大量的補助。在資本市場大量“抽血”之后,部分上市公司的效益并沒有好轉,甚至有進一步惡化的趨勢。A股有265家上市公司已經淪為了資本市場上的“僵尸企業(yè)”,其負債率高企,存貨金額不斷上升,擠占了大量金融資源的同時也給金融系統(tǒng)帶來了風險。
“僵尸企業(yè)”持續(xù)抽血A股
制造過剩產能、占用信貸資源、累積金融風險,“僵尸企業(yè)”已經成為了阻礙行業(yè)發(fā)展和經濟增長的病毒。而在A股市場,為數(shù)不少的“僵尸企業(yè)”則通過政府補貼、保殼等種種手段“賴在”A股市場不走,持續(xù)享受融資便利。
WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,以衡量企業(yè)實際盈利能力的每股收益(扣除非經常損益后的歸屬母公司凈利潤/加權平均總股本)為指標計算的話,2012年至2014年,A股所有上市公司中已經有265家該指標連續(xù)三年為負值。不少上市公司2015年前三季度該指標繼續(xù)為負數(shù)。數(shù)據(jù)顯示,2012年至2014年,上述265家上市公司分別合計虧損了453.83億元、220.77億元和420.10億元。而在這份利潤表的背后,其每年發(fā)生的非經常性損益給上市公司帶來的收益就分別達到了260.07億元、453.05億元和325.92億元。(非經常性損益是公司發(fā)生的與經營業(yè)務無直接關系的收支;以及雖與經營業(yè)務相關,但由于其性質、金額或發(fā)生頻率等方面的原因,影響了真實公允地反映公司正常盈利能力的各項收支。)
從負債水平來看,截至2015年三季度末,上述265家上市公司整體資產負債率達到了68.65%,高于A股市場非金融類企業(yè)整體資產負債率8個百分點,其期末負債合計則達到了1.61萬億元。值得警惕的是,2014年末,上述265家上市公司僅利息凈支出就達到了446.79億元,較2013年同期的427.01億元繼續(xù)增長。對于這些企業(yè)來說,只能依靠繼續(xù)舉債才能繼續(xù)生存。截至2015年二季度末,上述公司的存貨總金額達到了3595億元,較2014年末的3322億元繼續(xù)增長。
自2012年以來,上述265家上市公司中,有133家進行了增發(fā)募資,合計募集資金達到3281.35億元。其中,增發(fā)募集資金超過10億元的就有75家,超過50億元的則有15家,超過100億元的有四家。然而,在資本市場進行了大量的“抽血”之后,部分上市公司的效益并沒有好轉,甚至有進一步惡化的趨勢。以首鋼股份為例,2014年,首鋼股份進行了增發(fā)募資,合計募集資金99.65億元,但從凈利潤指標來看,2014年,首鋼股份實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤6264萬元,2015年前三季度,則虧損了5.67億元。
“僵尸企業(yè)”的背后隱藏了銀行不良貸款率快速攀升的隱患。中國銀監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示,2015年四季度末,我國商業(yè)銀行不良貸款余額12744億元,較2014年底大增51.2%;商業(yè)銀行不良貸款率1.67%,較2014年底上升0.42個百分點,較2015年三季末上升0.08個百分點,這已經是該數(shù)據(jù)連續(xù)第10個季度環(huán)比上升。
政府補貼成保殼救命稻草
每年年末上演的“保殼大戰(zhàn)”,已經成為了A股一道獨特的風景,而對于這些“僵尸”上市公司來說,獲取來自政府的補助成了快捷和有效的辦法。
隨著2015年年報披露高峰期的來臨,眾多面臨退市風險的公司正在絞盡腦汁的進行“保殼大戰(zhàn)”。公開資料顯示,為了避免被退市的命運,目前A股多家ST類公司正在籌劃資產重組。其中,一些瀕臨退市的公司則收到了大額政府補助資金。數(shù)據(jù)顯示,*ST銀鴿、*ST天化以及*ST天獅皆在年底獲得了政府補貼,金額分別為3600萬元、766萬元以及3440萬元。
數(shù)據(jù)顯示,政府補助已經成為了上述265家上市公司的重要收益來源。2012年至2014年,上述265家上市公司分別確認政府補助128.37億元、109.08億元和118.89億元,合計高達356.34億元。而僅在2015年上半年,這265家上市公司中就有221家獲得了數(shù)額不等的政府補助,合計金額達到了70.18億元。自2012年以來,這265家上市公司已經累計獲得了426.52億元的政府補貼。數(shù)據(jù)顯示,2014年A股共有1676家上市公司獲得了數(shù)額不等的政府補助,合計高達686.24億元。其中,獲得政府補助在10億元以上的上市公司共有7家。
中國社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立稱,A股“僵尸”上市公司主要分布在鋼鐵、煤炭、水泥等重資產行業(yè),連年虧損且面臨去庫存壓力,維持其正常運行需要很大的現(xiàn)金流,能夠存活至今主要依靠政府之手托住。中國人民大學商法研究所所長劉俊海表示,現(xiàn)在清理“僵尸企業(yè)”,化解產能過剩的任務很重,一些地方政府出于政績觀、社會穩(wěn)定、稅收等因素考慮,依然進行無依據(jù)補貼,阻礙了這些產業(yè)清理的過程。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新則認為,政府之手不退出,“僵尸上市公司”就不能高效退市,這無疑是在誤導投資者,慫恿投機賭博,扭曲股價信號,污染A股市場,并使得股票市場扭曲資源配置功能。
經濟學家林毅夫則判斷,“僵尸企業(yè)”不退出的主要原因,一般是得到了政策性的支持,“一些國有企業(yè)雇傭很多人員,如果退出,馬上出現(xiàn)很大的失業(yè)潮,就會影響社會的穩(wěn)定?!边@些企業(yè)有維持就業(yè)的政策性負擔。此外,還有一部分企業(yè)對地方GDP、地方稅收以及就業(yè)貢獻很大,如果其破產或退出,同樣影響很大。正是出于地方政府的“政策性補貼或保護”,企業(yè)才有了“隱形的擔?!?。同理對于銀行來說,這些企業(yè)一旦退出,“原來的借款就會變成呆賬壞賬了。”所以在地方政府的隱形擔保下,就會繼續(xù)貸款,繼續(xù)維持下去。
化解產能過剩將成重點工作
“去產能”是中央經濟工作會議確定的2016年五大結構性改革任務之首,而清理處置“僵尸企業(yè)”被看作是“去產能”的“牛鼻子”。種種跡象顯示,對于高層而言,化解過剩產能、清退“僵尸企業(yè)”已經成為了下一階段重點工作。
3月31日,國務院同意國家發(fā)展改革委《關于2016年深化經濟體制改革重點工作的意見》?!兑庖姟诽岢觯∪欣谌ギa能、去庫存、去杠桿的體制機制。制定并實施推動產業(yè)重組、處置“僵尸企業(yè)”的方案,優(yōu)化存量、引導增量、主動減量,完善企業(yè)退出機制。3月29日,《國務院關于落實重點工作部門分工的意見》正式公布,明確提出要著力化解過剩產能和降本增效。重點抓好鋼鐵、煤炭等困難行業(yè)去產能,堅持市場倒逼、企業(yè)主體、地方組織、中央支持,運用經濟、法律、技術、環(huán)保、質量、安全等手段,嚴格控制新增產能,堅決淘汰落后產能,有序退出過剩產能。采取兼并重組、債務重組或破產清算等措施,積極穩(wěn)妥處置“僵尸企業(yè)”。2016年政府工作報告也明確提出,采取兼并重組、債務重組或破產清算等措施,積極穩(wěn)妥處置“僵尸企業(yè)”。
中銀國際認為“僵尸企業(yè)”有兩種,一種是死而不僵的,即企業(yè)已經趨近暫停生產經營活動,但是仍未破產的,另一種是僵而不死的,即企業(yè)仍在生產經營,但從盈利上看不產生價值。后一種類型國企較多,分布的行業(yè)有機械、煤炭、基礎化工、交通運輸、汽車、鋼鐵、電力及公共事業(yè)、有色金屬、房地產和建筑。僵而不死的企業(yè)依賴政府和銀行提供的資金維持運轉,對社會資源的占用明顯且經濟效益差,這類企業(yè)的財務特點是負債率較高且持續(xù)上升(占用社會資金)、毛利率和凈利率逐年下降(盈利狀況差)、應收賬款周轉率逐年降低(銷售回款能力差)、現(xiàn)金流持續(xù)為負(依賴外部資金支持,還款能力差)。
編輯:曾珂
關鍵詞:政府補貼續(xù)命 上市公司僵尸化