經(jīng)過2015年的洗禮，規(guī)模上百億的證券類私募由年中的28家下降至年末的22家，但較2014年整體新增15家，淡水泉投資、星石投資、和聚投資、展博投資等知名私募在多年耕耘后也借市場(chǎng)東風(fēng)共同邁進(jìn)“百億級(jí)私募俱樂部”。而始于6月中旬的股市暴跌中，原點(diǎn)投資、混沌投資等部分私募規(guī)模也遭遇大幅縮水，暫時(shí)掉出第一梯隊(duì)。

百億級(jí)私募去年新晉15家

據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，成立滿一年的證券類私募管理人超過6000家，近1300家成立5年以上，但截至2014年底，管理規(guī)模破百億的證券類私募管理人僅有景林資產(chǎn)、重陽(yáng)投資、澤熙投資、樂瑞資產(chǎn)、青騅投資、朱雀投資、混沌投資7家，到2015年底增至22家。其中，北京地區(qū)11家，上海地區(qū)8家，深廣及其它地區(qū)3家。在2015年年中，百億級(jí)私募曾達(dá)到頂峰時(shí)期的28家。

中國(guó)證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過去年下半年的劇烈震蕩，從年中百億名單中掉出第一梯隊(duì)的包括北京的萬(wàn)博兄弟資產(chǎn)，上海的原點(diǎn)資產(chǎn)、從容投資、涌峰投資、富舜投資、民森投資、高毅資產(chǎn)、混沌投資、澤熙投資(因正接受調(diào)查，未納入年終排名)；而下半年新晉的包括北京的遠(yuǎn)策投資、上海的博道投資和深廣地區(qū)的恒泰華盛資產(chǎn)。其中，除了富舜投資旗下涵蓋股票、新三板、PE等多條產(chǎn)品線以及萬(wàn)博兄弟以組合基金為主外，其它均為專注于二級(jí)市場(chǎng)投資的證券類私募。

至于上述私募為何此次在百億級(jí)俱樂部之外，格上理財(cái)研究員徐麗告訴記者，共同原因是“股災(zāi)”帶來(lái)業(yè)績(jī)縮水和客戶擔(dān)憂導(dǎo)致了部分贖回，從而帶來(lái)規(guī)模的自然縮減。

值得注意的是，萬(wàn)博兄弟下半年共有5只產(chǎn)品到期終止，導(dǎo)致規(guī)模縮減；民森投資和從容投資在2015年年中均有整合產(chǎn)品線的打算，并主動(dòng)降低部分基金的管理規(guī)模，后遇到股災(zāi)，部分產(chǎn)品清算遇阻，但產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)下降較多；涌峰投資于2015年下半年對(duì)部分基金主動(dòng)清算。數(shù)據(jù)顯示，這些產(chǎn)品均以正收益終止運(yùn)作，同時(shí)公司有意調(diào)整投資者結(jié)構(gòu)，引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者，從而放慢了對(duì)個(gè)人投資者的持續(xù)營(yíng)銷。相比之下，原點(diǎn)投資、混沌投資的部分產(chǎn)品年中則因一度接近清盤線廣受市場(chǎng)關(guān)注。另外，富舜投資和高毅資產(chǎn)是由于統(tǒng)計(jì)口徑的不同做出了調(diào)整。

另一方面，景林資產(chǎn)、鼎鋒資產(chǎn)、宏流投資、千合資本、星石投資、鵬揚(yáng)投資、淡水泉投資共7家證券類私募管理人的管理規(guī)模今年年內(nèi)增長(zhǎng)超百億。格上理財(cái)研究中心分析認(rèn)為，2015年規(guī)模迅速壯大私募的發(fā)展路徑主要分為四類，即平臺(tái)化發(fā)展、發(fā)揮明星基金經(jīng)理效應(yīng)、借力機(jī)構(gòu)投資者以及依賴基金經(jīng)理綜合能力。具體來(lái)看，第一類的特征是多產(chǎn)品線、多基金經(jīng)理制，如景林資產(chǎn)和鼎鋒資產(chǎn)；第二類則以宏流投資和千合資本為首，這種方式產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模快，速度快；第三類以星石投資和鵬楊投資為典型，公司定位獨(dú)特，主要面向機(jī)構(gòu)投資者；第四類則以淡水泉投資為例，單一基金經(jīng)理集投資和管理能力于一身，但對(duì)其精力同樣也是巨大考驗(yàn)。

平臺(tái)型與內(nèi)生型共同發(fā)展

“目前22家百億級(jí)私募大致分成平臺(tái)型和內(nèi)生型兩種發(fā)展模式，具體理解為對(duì)外延伸和對(duì)內(nèi)專注兩種，我們屬于后者。”星石投資總經(jīng)理?xiàng)盍岣嬖V記者。

她介紹稱，相比起平臺(tái)型多產(chǎn)品線的發(fā)展模式，星石投資更傾向于專注中長(zhǎng)期絕對(duì)回報(bào)這單一策略。“我們發(fā)了近40只產(chǎn)品，與12家銀行的渠道展開合作，做的都是同一個(gè)策略，所有產(chǎn)品均由3個(gè)大基金經(jīng)理和7個(gè)類別/行業(yè)基金經(jīng)理共同管理。大基金經(jīng)理全行業(yè)覆蓋，類別/行業(yè)基金經(jīng)理更偏向于研究員，即做研究又做投資，但只能投資于自己研究的領(lǐng)域，10個(gè)基金經(jīng)理共同管理一個(gè)組合，每個(gè)人根據(jù)過往業(yè)績(jī)表現(xiàn)等因素分配不同比例的資金。”楊玲說(shuō)，這種方式保證組合即使在極端環(huán)境下，也不至于因?yàn)閱蝹€(gè)基金經(jīng)理的決策失誤導(dǎo)致產(chǎn)品“全軍覆沒”。

“不過需要注意的是，我們復(fù)制策略，但不復(fù)制組合。一方面由于不同渠道發(fā)的產(chǎn)品有不同的禁買池；另一方面，不同產(chǎn)品建倉(cāng)期不同，在倉(cāng)位上會(huì)有區(qū)分，理想情況下所有產(chǎn)品的首位相差應(yīng)該在5%以內(nèi)，極端情況除外。”楊玲說(shuō)，他們做過一次統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)A股市場(chǎng)每18個(gè)月就會(huì)有一次大機(jī)會(huì)或者兩次小機(jī)會(huì)，并且新興市場(chǎng)相較于成熟市場(chǎng)會(huì)有穩(wěn)定的超額回報(bào)，這也是為何他們選擇做中長(zhǎng)期的趨勢(shì)判斷和絕對(duì)回報(bào)。

楊玲稱，內(nèi)生型私募的特征是把一個(gè)策略做到專、精、深，而不是多開產(chǎn)品線。“我們是今年新晉的百億私募，但如果開多產(chǎn)品線，可能這個(gè)速度還會(huì)提前。我們目前在每個(gè)渠道只布局一只產(chǎn)品，私募與公募不同，主要還是靠收益提成生存，而非管理費(fèi)，所以規(guī)模不是我們最看重的，相信在一個(gè)客戶被過度服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中，只要業(yè)績(jī)好并且穩(wěn)定，規(guī)模就會(huì)水到渠成，去年我們所有產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)?cè)?5%左右。私募最怕的是某條產(chǎn)品線或某只產(chǎn)品做差，會(huì)影響整個(gè)品牌。”

與內(nèi)生型私募相對(duì)應(yīng)的是采用平臺(tái)型發(fā)展模式、多產(chǎn)品線、多策略并行全面布局的私募。最典型的諸如朱雀投資、重陽(yáng)投資、宏流投資等，除了傳統(tǒng)的二級(jí)市場(chǎng)股票投資外，還利用定增、并購(gòu)、成立公募等方式，全方位地邁進(jìn)或捍衛(wèi)百億私募俱樂部。其中，朱雀投資去年參與西藏旅游定增，宏流投資參與朗瑪信息定增等；而景林資產(chǎn)、鵬揚(yáng)投資、重陽(yáng)投資等多家巨無(wú)霸私募已獲得或正在申請(qǐng)公募基金牌照。

從全行業(yè)的角度來(lái)看，格上理財(cái)數(shù)據(jù)顯示，2015年共有27家公司申請(qǐng)?jiān)O(shè)立公募基金管理公司；2015年私募參與定增、并購(gòu)重組、舉牌的熱情也十分高漲，共發(fā)行定增策略私募基金1379只，為之前發(fā)行總和的4倍多；而有的單個(gè)私募基金管理人就成立了4只舉牌基金。另外，私募出海潮也再次高漲，去年成立的QDII股票型私募基金達(dá)到36只。

FOF發(fā)行量翻倍

與私募行業(yè)本身大跨度發(fā)展相輔相成的是，證券類私募FOF也有了長(zhǎng)足的進(jìn)步。據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)證券類私募FOF管理規(guī)模約400億元左右，僅約占證券類私募總量的2%，而2014年底美國(guó)FOHF便達(dá)對(duì)沖基金總量的17%，未來(lái)發(fā)展空間巨大。而2015年由證券類私募管理人發(fā)行的FOF共227只(不含銀行、券商管理的FOF)是以往發(fā)行總量的2倍，2015年可謂FOF井噴元年。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，F(xiàn)OF產(chǎn)品具有分散風(fēng)險(xiǎn)、組合管理等特點(diǎn)，可以滿足投資者對(duì)多樣化產(chǎn)品的需求，也是市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。對(duì)比海外，我國(guó)FOF的發(fā)展相對(duì)落后，隨著機(jī)構(gòu)投資者逐步入市以及投資標(biāo)的豐富化，國(guó)內(nèi)FOF終將迎來(lái)發(fā)展的春天。