原標(biāo)題：交通運輸行業(yè)謀求轉(zhuǎn)型升級 “鐵老大”混改如何走

　　新一輪波瀾壯闊的國企改革大幕已經(jīng)拉開。9月13日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》，對深化國有企業(yè)改革作出了重大部署。作為國企改革的頂層設(shè)計，《指導(dǎo)意見》系統(tǒng)闡述了全面改革的總體要求、原則和整體思路，勾勒了國有企業(yè)改革發(fā)展路徑。

　　這場改革關(guān)乎中央和地方逾15萬家國有企業(yè)、100多萬億資產(chǎn)和3000多萬職工利益，承受著全社會的殷切期待。在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)、改革進(jìn)入深水區(qū)的當(dāng)下，這場改革注定沒有和風(fēng)細(xì)雨，只能義無反顧勇往直前。

　　此輪改革將如何釋放改革紅利？如何讓一些暮氣沉沉的國有企業(yè)重新煥發(fā)活力？如何促進(jìn)相關(guān)領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型升級？從今日起，本報將分行業(yè)連續(xù)報道。

　　交運行業(yè)是國企扎堆的集中營，歷來是國企改革重點領(lǐng)域。上市公司中，交通運輸板塊一共有91家上市公司，屬于國企的有68家，占比高達(dá)75%。其中屬于央企的有18家，地方國企50家。除了物流板塊以民營企業(yè)居多以外，其他交運子板塊的公司基本屬于國企。在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，經(jīng)濟(jì)下行壓力高企的背景下，交通運輸行業(yè)的主營業(yè)務(wù)面臨增長瓶頸，作為國企集中營，將積極借助國企改革大潮積極謀求轉(zhuǎn)型升級。

　　鐵路混改最大難點在于票價核算體系

　　隨著國企改革頂層方案公布，混合所有制改革被市場各界視為重頭戲，其中鐵路推進(jìn)混合所有制改革備受矚目。

　　目前中國鐵路總公司旗下包括18個鐵路局以及中鐵集裝箱運輸有限責(zé)任公司、中鐵快運股份有限公司、中國鐵路建設(shè)投資公司等，以及其下屬上市公司廣深鐵路股份有限公司和大秦鐵路股份有限公司。

　　中投顧問交通行業(yè)研究員蔡建明表示，鐵路行業(yè)混改是國有企業(yè)混改的重要領(lǐng)域。此次混改將會允許社會資本進(jìn)入到部分鐵路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，項目公司對鐵路建設(shè)過程中的項目策劃、資金籌措、運輸經(jīng)營等負(fù)主要責(zé)任。這將有利于擴(kuò)大社會資本投資鐵路建設(shè)，從而促進(jìn)國企鐵路混合所有制改革。

　　北京交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授認(rèn)為，推進(jìn)鐵路領(lǐng)域混合所有制改革，首先需要打破鐵路系統(tǒng)壟斷，然后再進(jìn)行重組?？赏七M(jìn)以中國鐵路總公司為控股公司，三大區(qū)域鐵路公司為市場主體的改革，從而構(gòu)建起貨運組織改革、拓展多元經(jīng)營、引入民間資本的體制基礎(chǔ)，其核心是通過重塑市場主體、引入競爭來激發(fā)活力。

　　不少業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，鐵路改革存在市場化程度不夠，清算、財務(wù)、調(diào)度等權(quán)力過于集中和不透明等問題，現(xiàn)階段對民資沒有足夠的吸引力，也沒有那么大實力的民資敢進(jìn)入。在蔡建明看來，鐵路混改最大難點在于票價核算體系，社會資本進(jìn)入鐵路建設(shè)后，如何把握投資收益成為鐵路混改的重要問題。

　　國海證券研報指出，國企混改對鐵路行業(yè)具有現(xiàn)實意義，行業(yè)資本運作中長期內(nèi)有望加速。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，鐵路基建在一定程度上擔(dān)當(dāng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長重任。受近年鐵路基建密集投資的影響，鐵路總公司在2010-14年間負(fù)債率上升明顯，曾出現(xiàn)多條鐵路項目因資金瓶頸導(dǎo)致項目放緩。傳統(tǒng)的投融資渠道難以支撐未來鐵路網(wǎng)的高速擴(kuò)張，通過混改引入社會資本對鐵路行業(yè)來說具有現(xiàn)實的意義。此外，考慮到鐵路總公司資產(chǎn)及負(fù)債規(guī)模，在未來一段時期內(nèi)不存在整體上市的可能性。但是將鐵路總公司旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行區(qū)域劃分后分拆上市則可能會成為大概率事件。

　　航運央企重組預(yù)期強(qiáng)

　　在指導(dǎo)意見出臺之前，航運央企之間的重組整合已經(jīng)先行一步，在資本市場引起熱議。8月10日，中遠(yuǎn)系和中海系旗下8家上市公司集體停牌，引發(fā)了外界對兩大集團(tuán)合并整合的猜想。

　　有報道稱，目前中遠(yuǎn)和中海集團(tuán)已經(jīng)共同組成工作組進(jìn)行溝通，起草兩個集團(tuán)“深化改革”的相關(guān)方案。最近，初步方案已經(jīng)有了一些框架和眉目，不過還需要報上級有關(guān)部門研究后再確定。

　　業(yè)內(nèi)人士猜測，國內(nèi)外業(yè)務(wù)板塊和孫子公司均眾多的中遠(yuǎn)和中海如果真是重組整合，或許正好可以借鑒剛剛出臺的“指導(dǎo)意見”中提出的方向，比如成立航運業(yè)的國有資本投資運營公司，再通過各種股權(quán)投資的方式融合各業(yè)務(wù)板塊，合并同類項。

　　國金證券發(fā)布研報認(rèn)為，中遠(yuǎn)集團(tuán)與中海集團(tuán)的重組傳聞，背后有邏輯可循：兩家航運集團(tuán)船隊大、體量足，連續(xù)虧損可能引發(fā)國家層面對航運企業(yè)的戰(zhàn)略布局；作為國內(nèi)排名第一、第二的綜合性航運集團(tuán)，二者重組將帶來顯著的協(xié)同效應(yīng)，船隊結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，減少內(nèi)耗，將使得我國的航運企業(yè)水平得到全方位的提升。

　　東莞證券研報指出，航運央企重組預(yù)期強(qiáng)。航運上市公司主業(yè)在近四年連續(xù)經(jīng)營虧損。我國航運央企有中海集運、中國遠(yuǎn)洋、招商輪船、中遠(yuǎn)航運、中海發(fā)展5家，業(yè)務(wù)多有重合，而規(guī)?；?、專業(yè)化經(jīng)營才有利于提高我國航運企業(yè)的國際競爭力。

　　民航混改走在前頭

　　“如果混改指的是國有資本和非國有資本合作的話，其實幾大民航國企都已經(jīng)是混合所有制了。”有業(yè)內(nèi)人士分析，國家現(xiàn)在所推進(jìn)的混改可能更多指探索員工持股，深入引進(jìn)民營資本、外資這些方面。而航空公司的內(nèi)部人士則表示，對于混改的下一步計劃，正在等待國務(wù)院相關(guān)的配套文件出臺。

　　目前，幾大國有航空公司中國國航、東方航空、南方航空、海南航空都已經(jīng)實現(xiàn)國內(nèi)A股上市，有的還包括港股H股。集團(tuán)公司對股份公司處于相對控股地位，都存在民營資本和外部資本的參與。只有深航、廈航等仍然是國有資本全資控股。毋庸置疑，相比其他行業(yè)，民航領(lǐng)域的混改已經(jīng)走在前面。

　　指導(dǎo)意見將國有企業(yè)劃分為商業(yè)類和公益類，兩類企業(yè)在主要目標(biāo)、考核等方面截然不同。有研究認(rèn)為，國有航企將被列為商業(yè)類，即需要按照市場化要求實行商業(yè)化運作，以增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)活力、放大國有資本功能、實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值為主要目標(biāo)，依法獨立自主開展生產(chǎn)經(jīng)營活動，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰、有序進(jìn)退。

　　民航資源網(wǎng)專家鄒茂功表示，民航行業(yè)國企可以通過深入引進(jìn)民資，加強(qiáng)董事會中獨立董事和外部董事的作用。另外，也可以借鑒此前東方航空引入戰(zhàn)略投資者達(dá)美航空的做法，與國際先進(jìn)航空公司結(jié)成聯(lián)盟。

　　7月28日，停牌一周的東方航空正式復(fù)牌，并于前一日晚間發(fā)出公告，正式確認(rèn)與美國達(dá)美航空簽署了附條件的股份認(rèn)購協(xié)議，后者將以4.5億美元(約合27.9億元)收購東航H股4.66億股。

　　為了配合達(dá)美的入股，東航同步推進(jìn)的另一個資本項目——“遠(yuǎn)航項目”，即非公開發(fā)行A股，增發(fā)完成后，東航集團(tuán)持股從原先約64%有望降低到50%多，東航國資持股比例降低。

　　分析人士指出，如果東航通過H股引資達(dá)美這個方案被證明可行，那么就不排除未來國航和南航也會采取同步的方式跟進(jìn)。