央行昨日再度在公開市場(chǎng)開展1500億元逆回購操作，向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性。本周有1500億元央行逆回購到期，但考慮到降準(zhǔn)釋放資金在9月6日正式到位，短期投放的資金量較大，預(yù)計(jì)本周央行公開市場(chǎng)操作主要以平滑和對(duì)沖為主。多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為未來央行仍有放松貨幣政策的空間，但短期內(nèi)降息預(yù)期減弱、降準(zhǔn)預(yù)期仍較高。

　　上周央行通過SLO、逆回購?fù)斗?900億元資金，抑制月末資金緊張，8月財(cái)新和中采PMI雙雙跌破榮枯線，經(jīng)濟(jì)下行和政策寬松帶動(dòng)利率曲線大幅回落。

　　從本周資金利率來看，周一開始資金面繼續(xù)保持偏緊，資金利率小幅上行，隔夜利率上行4個(gè)基點(diǎn)至1.9%，7天利率上行6個(gè)基點(diǎn)至2.43%。長端1個(gè)月利率下行1個(gè)基點(diǎn)至3.04%，3個(gè)月利率保持3.1%不變。交易量較上個(gè)交易日大幅增加，其中隔夜交易量大幅增加，7天交易量有所增加。

　　到了昨日，人民幣同業(yè)拆借隔夜利率、21天利率分別下降1.5和30個(gè)基點(diǎn)，為1.89%和2.70%，7天、14天期限利率上浮8和4個(gè)基點(diǎn)，分別為2.50%和3.00%。質(zhì)押式回購方面，除隔夜利率微幅下降1個(gè)基點(diǎn)外，7天、14天、1個(gè)月期限利率分別上行23、14、5個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到2.43%、2.55%和3.10%。

　　市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，本周央行公開市場(chǎng)操作將主要以平滑和對(duì)沖為主，操作量將較前期下降。目前私人部門換匯意愿較高，央行被動(dòng)回籠基礎(chǔ)貨幣的壓力仍存，因此仍需要保持適度的流動(dòng)性投放，預(yù)計(jì)后續(xù)流動(dòng)性將回歸平穩(wěn)和適度寬松，短期資金利率有一定下行空間，但是回到前期低位仍存在一些障礙。

　　接下來，隔夜利率或繼續(xù)看漲。湯森路透近日發(fā)布的9月中國固定收益市場(chǎng)展望結(jié)果顯示，今年9月全月銀行間存款類機(jī)構(gòu)隔夜質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率和七天期該利率，以及三月期Shibor的預(yù)測(cè)均值分別為1.6944%、2.4387%和3.1046%，分別較8月全月實(shí)際均值變化3個(gè)、-1個(gè)和0個(gè)基點(diǎn)。

　　就貨幣政策來看，市場(chǎng)多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，未來央行仍存貨幣政策放松空間。渣打銀行預(yù)計(jì)，政府在必要時(shí)仍將出臺(tái)更多寬松政策，以避免經(jīng)濟(jì)增速大幅落在7%以下。具體措施可能包括年底前降準(zhǔn)共1個(gè)百分點(diǎn)，降息0.25個(gè)百分點(diǎn)。澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛認(rèn)為，央行未來仍存在放松貨幣政策空間，包括第四季度再降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)，并推出一系列的定向?qū)捤烧摺?/p>

　　但就短期而言，降息預(yù)期開始減弱。湯森路透一份調(diào)研顯示，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)中國央行9月或維持基準(zhǔn)利率不變，但未來降準(zhǔn)仍有空間。預(yù)計(jì)央行9月會(huì)維持一年期存款基準(zhǔn)利率在1.75%；而未來三個(gè)月內(nèi)，預(yù)期基準(zhǔn)利率會(huì)繼續(xù)下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。

　　同時(shí)，降準(zhǔn)預(yù)期仍較高。上述調(diào)研稱，近八成機(jī)構(gòu)預(yù)期9月大型存款類機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率會(huì)保持在18%。而未來三個(gè)月，預(yù)期該準(zhǔn)備金率會(huì)調(diào)降到17.5%的比例超過五成，顯示年內(nèi)市場(chǎng)仍有較高的降準(zhǔn)預(yù)期。