原標(biāo)題：養(yǎng)老金市場化改革如箭在弦 機(jī)構(gòu)搶食萬億年金市場

　　養(yǎng)老保險基金投資運(yùn)營方案有望下半年出臺，養(yǎng)老金市場化改革如箭在弦。接受中國證券報(bào)記者采訪的專家、機(jī)構(gòu)人士稱，作為養(yǎng)老體系中的重要補(bǔ)充，未來我國企業(yè)年金和職業(yè)年金市場發(fā)展將迎來“最好的時光”，企業(yè)年金整體規(guī)模有望在2016年末突破萬億元，各類機(jī)構(gòu)將積極搶食年金市場，并綢繆未來基礎(chǔ)養(yǎng)老保險金的市場化運(yùn)營。

　　年金市場“兩條腿”邁步萬億規(guī)模

　　在職業(yè)年金進(jìn)入實(shí)操之后，我國年金市場正式步入企業(yè)年金加職業(yè)年金兩條腿走路新時期，年金市場突破萬億規(guī)模指日可待。

　　人社部數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，企業(yè)年金積累基金達(dá)7688.95億元，較上年增加1654.24億元，增長27.4%。業(yè)內(nèi)專家普遍預(yù)計(jì)，最遲2016年末，企業(yè)年金規(guī)模將突破1萬億元。

　　另外，職業(yè)年金未來發(fā)展也值得期待。2015年，《國務(wù)院關(guān)于機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員養(yǎng)老保險制度改革的決定》、《機(jī)關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金辦法》先后發(fā)布，意味著職業(yè)年金制度進(jìn)入實(shí)操階段。中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文認(rèn)為，保守估計(jì)職業(yè)年金制度建立完善后，每年繳費(fèi)增量在700億-800億元左右。有券商分析人士樂觀預(yù)計(jì)，未來5年，職業(yè)年金市場每年將有平均1500億左右的新增繳費(fèi)，五年后市場規(guī)模有望達(dá)到萬億。

　　平安養(yǎng)老保險股份有限公司副總經(jīng)理鞠維萍對中國證券報(bào)記者表示，企業(yè)年金規(guī)模的增長來源于兩方面：一方面是企業(yè)繳費(fèi)的增長，另一方面是收益的增長。從前者來看，新建立企業(yè)年金計(jì)劃的企業(yè)逐漸減少，其帶來的新增繳費(fèi)也在減少，但這兩年來仍有可觀的繳費(fèi)規(guī)模，支撐了市場的快速增長。同時，企業(yè)每年繳費(fèi)比例是固定的，隨著歷史積累的繳費(fèi)規(guī)模越來越大，每年的繳費(fèi)占整體規(guī)模的比例自然將下降。另一方面，企業(yè)年金投資收益在快速提升，2013年平均收益率為3.67%，2014年達(dá)到9.3%，2015年第一季度全行業(yè)的收益率尚未統(tǒng)計(jì)披露，預(yù)計(jì)在4%左右，年化收益大幅度超過去年水平。投資收益的穩(wěn)步提升也帶來企業(yè)年金基金規(guī)模的快速增長，預(yù)計(jì)最遲到2016年，企業(yè)年金整體規(guī)模將突破萬億。

　　鞠維萍進(jìn)一步指出，“但也需要看到，每年職工工資也在增長，因此每年企業(yè)年金繳費(fèi)的絕對規(guī)模在快速增長，過去兩年都應(yīng)該達(dá)到了千億量級。所以說企業(yè)年金整體規(guī)模增長速度放緩，并不足以代表企業(yè)年金絕對規(guī)模快速增長的事實(shí)。”不可回避的是，新建立企業(yè)年金的客戶越來越少，但企業(yè)年金客戶覆蓋率還是偏低的，城鎮(zhèn)職工只有不到6%的人數(shù)參與了年金計(jì)劃。未來企業(yè)年金需要進(jìn)一步擴(kuò)面，這就需要在政策層面進(jìn)一步放開，取消企業(yè)年金的自愿原則，國家應(yīng)該明確鼓勵有條件的企業(yè)建立年金計(jì)劃。另外，企業(yè)年金繳費(fèi)比例也偏低，目前通行的繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)5%、個人1.25%，很多企業(yè)員工繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)還達(dá)不到這個水平。相比之下，今年開始啟動的機(jī)關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金，單位繳費(fèi)比例8%，個人繳費(fèi)比例4%。企業(yè)年金繳費(fèi)比例應(yīng)該向職業(yè)年金標(biāo)準(zhǔn)看齊。

　　平安證券研究報(bào)告建議，應(yīng)制定更有力的稅收優(yōu)惠政策，鼓勵企業(yè)年金發(fā)展。比如，在美國，個人繳費(fèi)環(huán)節(jié)稅前可列支比例通常達(dá)到個人薪酬的25%，而我國僅為4%；企業(yè)繳費(fèi)環(huán)節(jié)稅前可列支比例通常可達(dá)到職工工資總額的15%，而我國僅為5%。該報(bào)告建議，提高稅前列支比例，以減輕企業(yè)的稅負(fù)；甚至可以對建立企業(yè)年金的企業(yè)給予一定的獎勵，以進(jìn)一步提高企業(yè)主動建立年金的積極性。

　　機(jī)構(gòu)搶食資管盛宴

　　萬億級的年金市場，毫無疑問引發(fā)了金融機(jī)構(gòu)的搶食。投資能力、綜合服務(wù)能力是機(jī)構(gòu)間較量的重要因素。

　　泰康資產(chǎn)管理公司有關(guān)人士介紹，目前企業(yè)年金投管人兩極分化態(tài)勢也愈發(fā)明顯，管理規(guī)模最大的年金投管人運(yùn)作的企業(yè)年金規(guī)模和規(guī)模最小的投管人運(yùn)作的年金規(guī)模之間的差距已超過20倍。

　　這也引起了監(jiān)管部門的注意。相關(guān)部門今年將研究修訂《企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)資格認(rèn)定暫行辦法》，進(jìn)一步規(guī)范認(rèn)定程序、完善考核評價指標(biāo)、建立能進(jìn)能出制度，引導(dǎo)管理機(jī)構(gòu)珍惜資格，嚴(yán)格自律，規(guī)范運(yùn)作，使管理資格這一稀缺資源得到充分利用；監(jiān)管部門會嚴(yán)格分析各機(jī)構(gòu)實(shí)際發(fā)揮作用情況，研究整合資格、減少工作環(huán)節(jié)、降低營銷成本的可能性，進(jìn)一步完善年金治理結(jié)構(gòu)。

　　在目前人社部批準(zhǔn)的26個年金管理機(jī)構(gòu)資格中，銀行占了12個。銀行、保險等金融機(jī)構(gòu)之間的“廝殺”不可謂不激烈。談及專業(yè)養(yǎng)老保險機(jī)構(gòu)如何保持競爭優(yōu)勢，鞠維萍表示，首先，專業(yè)養(yǎng)老保險機(jī)構(gòu)與銀行主要是合作關(guān)系，前者的優(yōu)勢在于受托和投資，后者的優(yōu)勢在于賬戶管理和托管。其次，無論是養(yǎng)老險公司還是商業(yè)銀行，未來都要走專業(yè)化經(jīng)營路線，才可能打造核心競爭力，獲取長期優(yōu)勢。“目前銀行的年金管理更多是整合在某個職能部門中，在銀行眾多業(yè)務(wù)中，年金業(yè)務(wù)線還處于規(guī)模小、盈利水平偏低的尷尬地位。而專業(yè)養(yǎng)老保險公司，包括平安養(yǎng)老險在內(nèi)，都在走專業(yè)化路線。”

　　而基金公司方面，多家基金公司設(shè)立了專門的年金投資部門，加強(qiáng)年金業(yè)務(wù)人員配備。一家基金公司年金業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱，專門對年金業(yè)務(wù)設(shè)立了激勵制度。當(dāng)組合業(yè)務(wù)超過業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)，按照公司收取的業(yè)績報(bào)酬的一定比例對年金投資經(jīng)理進(jìn)行獎勵，直接量化到投資經(jīng)理個人。同時，為了防止投資經(jīng)理盲目追求短期業(yè)績，在具體分配細(xì)則上設(shè)置合同期業(yè)績、當(dāng)年業(yè)績、組合排名、組合波動情況等多種指標(biāo)，鼓勵投資經(jīng)理穩(wěn)健運(yùn)作，嚴(yán)控風(fēng)險。

　　在職業(yè)年金方面，盡管職業(yè)年金的具體投資管理辦法尚未出臺，但其大概率將參照當(dāng)前企業(yè)年金的信托管理辦法，委托具有資格的專業(yè)投資運(yùn)營機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場化投資管理。一些機(jī)構(gòu)也在開始布局。比如，平安養(yǎng)老已著手進(jìn)行政策研究和運(yùn)營準(zhǔn)備，并積極發(fā)揮保險公司的精算優(yōu)勢，為各地社保部門提供職業(yè)年金精算服務(wù)。

　　鄭秉文建議，盡快建立養(yǎng)老基金管理公司，推進(jìn)年金發(fā)展。這是機(jī)關(guān)事業(yè)單位建立職業(yè)年金的一個必要條件，也是基本養(yǎng)老保險基金投資改革的一個充分條件；還是強(qiáng)力推進(jìn)多層次社保體系的一個重要引擎。但要注意機(jī)構(gòu)性質(zhì)和法律定位、業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍、職能和功能、注冊門檻和發(fā)起股東等多方面的問題。

　　投資管理將進(jìn)一步市場化

　　機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，養(yǎng)老金投資運(yùn)營的市場化改革漸行漸近，應(yīng)繼續(xù)加大對企業(yè)年金、職業(yè)年金的支持力度，拓寬其投資范圍。

　　在我國“政府基本養(yǎng)老+企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老+個人養(yǎng)老儲蓄”的三支柱養(yǎng)老保險體系中，政府主導(dǎo)的基本養(yǎng)老保險是主體，其投資運(yùn)營尚處分地區(qū)分散管理，僅投資銀行存款和國債的初級階段，保值增值能力較差；第三支柱的個人養(yǎng)老保險發(fā)展落后，規(guī)模較小。

　　第二支柱的企業(yè)年金采取信托管理模式，目前限于境內(nèi)投資，投資范圍包括銀行存款、國債、中央銀行票據(jù)、債券回購、萬能保險產(chǎn)品、投資違結(jié)保險產(chǎn)品、證券投資基金、股票，以及信用等級在投資級以上的金融債、企業(yè)（公司）債、可轉(zhuǎn)換債、短期融資券和中期票據(jù)等金融產(chǎn)品，投資以固定收益類資產(chǎn)配置為主，占比約85%，受資本市場波動相對明顯。

　　人力資源和社會保障部基金監(jiān)督司司長陳良表示，隨著資本市場的發(fā)展，符合企業(yè)年金基金長期投資并獲得穩(wěn)定收益的新產(chǎn)品、新渠道不斷出現(xiàn)，需要進(jìn)一步研究完善企業(yè)年金基金投資政策，鼓勵和引導(dǎo)管理機(jī)構(gòu)探索企業(yè)年金基金進(jìn)入長期投資領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益，轉(zhuǎn)變只在二級市場博取收益，收益率波動較大的現(xiàn)狀，實(shí)現(xiàn)多元化配置年金資產(chǎn)，適當(dāng)分散風(fēng)險，提高企業(yè)年金市場化管理水平和投資收益。

　　2014年10月，人社部下發(fā)了《關(guān)于企業(yè)年金基金股權(quán)和優(yōu)先股投資試點(diǎn)的通知》，并相繼批復(fù)了企業(yè)年金參與中石化股權(quán)投資、鐵路發(fā)展基金、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、浦發(fā)銀行等企業(yè)優(yōu)先股投資和優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)的定向增發(fā)申請。

　　陳良表示，2015年將提高企業(yè)、職業(yè)年金產(chǎn)品化投資比例，大力減少投資組合數(shù)量，節(jié)約管理成本。同時，總結(jié)企業(yè)年金股權(quán)和優(yōu)先股投資試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，完善相關(guān)政策，適當(dāng)時候全面推開，為提高投資收益提供政策支持。

　　一些專家和機(jī)構(gòu)人士建議，未來企業(yè)年金能否投向另類資產(chǎn)、商品期貨等值得期待。”

　　不過，由于事關(guān)老百姓的“養(yǎng)老錢”，企業(yè)年金和職業(yè)年金的投資管理的核心都是在資金安全的前提下，取得較高的投資收益，保證基金的長期支付能力。多家年金投資管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴中國證券報(bào)記者，年金的投資目標(biāo)是追求絕對收益，年金基金資產(chǎn)具有長期性、安全性、收益性等多重要求。

　　一家企業(yè)年金投資管理人的基金公司的相關(guān)人士表示，“我們對投資經(jīng)理的要求是堅(jiān)持以資產(chǎn)配置為主的投資操作模式。”這家基金公司的年金投資組合穩(wěn)定類資產(chǎn)比例一般保持在40%左右。在沒有明確交易機(jī)會時，不冒險進(jìn)行短期套利。如果出現(xiàn)確定的趨勢性機(jī)會，才及時調(diào)整資產(chǎn)配置。