原標(biāo)題：貨幣寬松再臨時(shí)間窗 政策“組合拳”助力基建穩(wěn)投資

　　從今年初開始，一系列經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長政策接連出臺。即使如此，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍不盡如人意，全年經(jīng)濟(jì)增長仍面臨較大壓力。相關(guān)人士認(rèn)為，新一輪降息窗口正在臨近，進(jìn)一步降準(zhǔn)仍有較大空間。

　　針對近日出現(xiàn)的“中國版QE”論，專家認(rèn)為目前中國經(jīng)濟(jì)還沒有下行到需要動用QE這類非常規(guī)貨幣政策的程度。除使用貨幣政策工具外，相關(guān)部門可通過更加積極的財(cái)政政策和結(jié)構(gòu)性改革等工具來應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力，預(yù)計(jì)基建投資會成為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的關(guān)鍵。

　　中共中央政治局4月30日召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)工作。會議認(rèn)為，積極的財(cái)政政策要增加公共支出，加大降稅清費(fèi)力度。穩(wěn)健的貨幣政策要把握好度，注意疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道。要注重發(fā)揮投資的關(guān)鍵作用，認(rèn)真選擇好投資項(xiàng)目，做到有市場，有長期回報(bào)。

　　降息窗口漸行漸近

　　實(shí)際上，此前一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后，有專家和市場人士預(yù)計(jì)，新一輪降息窗口正在臨近。國泰君安分析人士指出，降息窗口正在打開。從各個(gè)市場觀察可看到，市場對短期利率、調(diào)控效果存在信心，對中長期轉(zhuǎn)型信心仍不足。可以預(yù)見，美國可能在三季度中后期進(jìn)入加息周期。最為有利的中國降息時(shí)間窗口正在二季度打開，二三季度仍各有一次降息將是大概率事件。

　　中信證券最新發(fā)布的二季度宏觀經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告顯示，在總需求面臨下行壓力等情況下，二季度將可能降準(zhǔn)降息各一次。報(bào)告稱，在我國進(jìn)入金融周期下半場后，需通過寬財(cái)政匹配松貨幣。央行對政策性金融機(jī)構(gòu)再貸款，或者對大型國有商業(yè)銀行政策性再貸款，以支持具有公共品性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施投資，可以部分彌補(bǔ)地方財(cái)政壓力對基建投資的影響。

　　包括野村、渣打在內(nèi)的多家外資投行預(yù)計(jì)降息窗口正漸進(jìn)。渣打銀行稱，央行可能在6月底前再度調(diào)低基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，以降低資金成本。央行準(zhǔn)備出售外匯，以阻止人民幣出現(xiàn)大幅貶值，必要時(shí)可能再度采取降準(zhǔn)措施，以補(bǔ)充因外匯干預(yù)措施而流失的國內(nèi)流動性。

　　民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，二季度，貨幣政策進(jìn)一步放松空間還會存在，但相對于降息而言，未來進(jìn)一步降準(zhǔn)的必要性和空間更大。不過，短期內(nèi)是否降息還是要根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化去采取相應(yīng)的調(diào)整舉措，因?yàn)槔收哒{(diào)整需考慮的因素會更多元，包括資本市場、就業(yè)狀況、通貨膨脹等。他說：“在經(jīng)濟(jì)下行周期，降準(zhǔn)和降息通常會交替進(jìn)行。現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行壓力比較大，確實(shí)還有進(jìn)一步降息的必要，但是否馬上降息，還需進(jìn)一步觀察二季度數(shù)據(jù)。”

　　央行貨幣政策委員會委員陳雨露此前對媒體表示，從目前的高達(dá)18.5%的存款準(zhǔn)備金率，以及CPI和經(jīng)濟(jì)走勢看，還有進(jìn)一步降準(zhǔn)空間和可能。一是PPI和CPI都處于低位，為進(jìn)一步降準(zhǔn)提供足夠空間。二是根據(jù)目前高達(dá)18.5%的存款準(zhǔn)備金率，還有進(jìn)一步降準(zhǔn)的足夠空間。三是根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長情況看，如果經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，有進(jìn)一步降準(zhǔn)壓力，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展看后續(xù)可能進(jìn)一步降準(zhǔn)。

　　4月投資可能仍低位運(yùn)行

　　本周起4月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布。交通銀行金融研究中心預(yù)測，4月CPI或小幅回升，但投資或仍低位運(yùn)行。4月食品價(jià)格環(huán)比顯著上漲，非食品價(jià)格基本保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)CPI同比小幅回升至1.8%。主要生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比小幅下降，降幅與上月基本持平，但顯著小于1、2月，PPI同比降幅可能收窄至-4.4%。

　　4月，投資增速、工業(yè)增加值低位運(yùn)行，消費(fèi)小幅回升。資金來源增速回升有助投資企穩(wěn)，但近期并未出現(xiàn)投資回暖跡象，固定資產(chǎn)投資增速處于13.5%的較低水平。工業(yè)領(lǐng)域面臨多重阻力，結(jié)構(gòu)調(diào)整過程延續(xù)，工業(yè)增加值增速在6%的低位。基數(shù)較低助推餐飲消費(fèi)增長，物價(jià)水平回升助消費(fèi)名義增速回升。 記者  陳瑩瑩