與8年前相比，滬深股市的牛來瘋又一次表現(xiàn)了驚人的相似；但是從市場估值、政策與經(jīng)濟的變化以及資金面來說，卻不可同日而語。政府高層在講什么，媒體解讀什么，政策又在做什么？北京青年報記者試圖通過兩次牛市的對比和變化，尋找更加有價值的線索——

　　股市轉(zhuǎn)“牛”始于去年7月

　　高層

　　2015年密集釋放積極信息

　　今年高層頻頻釋放重視股市的積極信號。3月5日，李克強總理在全國兩會的政府工作報告中指出，2015年要加強多層次資本市場體系建設(shè)，實施股票發(fā)行注冊制改革，發(fā)展服務(wù)中小企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場，推進信貸資產(chǎn)證券化，擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，發(fā)展金融衍生品市場……讓所有市場主體都能分享金融服務(wù)的雨露甘霖。區(qū)區(qū)百余字，對資本市場而言，不亞于一枚“深水炸彈”。東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇表示，政府提出加強多層次資本市場體系建設(shè)，這是中國金融體系升級轉(zhuǎn)型的核心環(huán)節(jié)。

　　緊跟著，在3月12日舉行的央行新聞發(fā)布會上，央行行長周小川明確表示，不贊成資金進入股市就是不支持實體經(jīng)濟的看法。而此時，證監(jiān)會主席肖鋼3月9日接受媒體采訪時已表態(tài)，中央全面深化改革的各項舉措穩(wěn)定了市場預(yù)期，是股市上漲的主要動力。不難看出，肖鋼主席首先認(rèn)為主要是改革牛，另一方面也不否認(rèn)“杠桿牛”。這個“杠桿牛”，是本輪市場和以往A股歷史上都不同的。2009年以前，A股就沒有融資融券業(yè)務(wù)。所以融資融券業(yè)務(wù)，實際上也成了股市上漲的重要力量。

　　值得注意的還有，今年肖鋼的身影在公共場合明顯多了起來。4月15日，肖鋼與上交所理事長桂敏杰等一起赴申萬宏源進行調(diào)研，并召開了閉門會。有機構(gòu)人士傳稱，肖鋼在調(diào)研結(jié)束時表示，這次牛市超過上次，但希望更慢更長。

　　官媒

　　官媒護盤最早可追溯到去年8月

　　股市向上輿論先行，在這輪牛市中最為突出。針對性更強，頻率更加密集；多次出現(xiàn)數(shù)家官媒同時發(fā)聲的場景。尤其是，進入4月份，除節(jié)假日外，新華社以每日一文的速度，為牛市搖旗吶喊，這一現(xiàn)象極為罕見。

　　輿論先行的特點，最早可追溯到去年8月，大盤在2400多點時，新華社連續(xù)發(fā)表《中國呼喚有質(zhì)量牛市》等十幾篇文章，以及《人民日報》多篇積極看多的文章。

　　今年3月底，股市站上3800點之后，市場盛行“恐高癥”，普遍期待中級調(diào)整，《人民日報》一周內(nèi)接連發(fā)表《A股震蕩走慢牛，有望挑戰(zhàn)4000點》等三文，激勵了股市上摸4000點。當(dāng)市場擔(dān)憂本周30只新股發(fā)行沖擊大盤，有可能形成行情拐點時，上周新華社又連發(fā)四文，稱：“股市震蕩不改牛市勢頭”，“經(jīng)濟下行尤需要股市提供有力支持”，“政策紅利催生改革牛，希望變成健康牛”，“政策紅利催生改革牛，國資改革、土地改革、國防改革股，行情將貫穿全年”。上周五，《人民日報》再次發(fā)表《此輪牛市有利于經(jīng)濟》并采用了中國國際交流中心信息部部長徐洪才的觀點：“現(xiàn)在4000點是合理的，后市還有一定的上升空間，其間會有震蕩和分化。注意創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險，關(guān)注大盤藍籌股”，“希望股市平穩(wěn)發(fā)展，保持慢牛，不要發(fā)展成快牛甚至瘋牛”。

　　4月9日，A股在4000點面前展開巨震，一直被視為決策層動向“風(fēng)向標(biāo)”的新華社、中國證券報、上海證券報集體維“穩(wěn)”。

　　政策

　　積極股市政策去年7月已經(jīng)開始

　　今年春節(jié)后，央行便發(fā)布降息消息，隨后政府工作報告再度體現(xiàn)出對經(jīng)濟增長速度的訴求，系列利好政策接踵而至。積極的股市政策，實際上自去年7月以來就開始了，今年“兩會”以后，其開闊的視野日趨明朗。市場評論到，25年中國股市的歷史上，政府推行過積極的貨幣政策和積極的財政政策，唯獨沒有推行過積極的股市政策。

　　系列政策還包括，2013年11月，宣布重新啟動暫停一年多的A股IPO(首次公開發(fā)行)。2014年1月7日，保監(jiān)會規(guī)定險資可投資創(chuàng)業(yè)板股票，持股超5%需披露。2014年5月9日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》(簡稱新國九條)，對當(dāng)前和今后較長一段時期促進資本市場健康發(fā)展進行頂層設(shè)計，涉及IPO注冊制、退市制度、并購重組等制度的建立。2014年10月17日，滬港通開通。10月24日，證監(jiān)會發(fā)布新規(guī)，創(chuàng)業(yè)板公司被禁止借殼上市。2014年12月1日，投資者可利用融資融券信用證券賬戶申購滬市新股。2015年4月13日，投資者可以一人開設(shè)多個證券賬戶。

　　此外，深交所總經(jīng)理宋麗萍表示，深港通今年上半年可望獲批，下半年有望推出。在選擇深港通的投資標(biāo)的方面，將含有中小板和創(chuàng)業(yè)板的股票。2015年，證監(jiān)會還有一項最重要的工作，IPO注冊制改革。

　　8年前官媒多次發(fā)聲沒讓“瘋牛”變慢

　　如果把2015年的股市看作“改革牛”的話，2007年的股市可以看成發(fā)展牛。2007年的股市是一個創(chuàng)造神話的時代，這一年的市場發(fā)生了太多的烏雞變鳳凰的傳奇。比如ST金泰連續(xù)48個漲停的紀(jì)錄或許將是A股市場空前絕后的神話；金風(fēng)科技A股上市，一天之間造就了28名億萬富翁。千千萬萬新股民在當(dāng)年卷入了那場全民“造富”的洪流當(dāng)中。

　　高層

　　提倡用三閑境界入市

　　2007年大盤從年初到4月16日，從2675點上漲到3596點，漲幅為34%。當(dāng)年溫家寶總理確定了大力發(fā)展資本市場的大目標(biāo)后，證監(jiān)會更多擔(dān)當(dāng)了救火隊員的重任，試圖讓瘋牛慢一拍，成為健康牛。

　　2007年3月5日，溫家寶總理在作《政府工作報告》時說：“大力發(fā)展資本市場。推進多層次資本市場體系建設(shè)，擴大直接融資規(guī)模和比重。穩(wěn)步發(fā)展股票市場，加快發(fā)展債券市場，積極穩(wěn)妥地發(fā)展期貨市場。進一步加強市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)，推進股票、債券發(fā)行制度市場化改革，切實提高上市公司質(zhì)量，加強市場監(jiān)管”。

　　5月下旬，針對暴漲的股市，中國證監(jiān)會主席尚福林公開表示稱當(dāng)前“全民炒股”的觀點可能并不像媒體所講的那么嚴(yán)重。他認(rèn)為，需充分提示風(fēng)險，對于普通百姓來說，炒股要有點“閑錢、閑時間和閑心”的三閑境界。

　　官媒

　　希望“快牛”變“慢牛”

　　現(xiàn)在看，顯然，當(dāng)時官方媒體的態(tài)度要嚴(yán)厲得多，其中《人民日報》的聲音最為強烈。

　　4月17日《人民日報》海外版頭版發(fā)問《中國股市還能漲多高？》，針對當(dāng)時股市走牛基礎(chǔ)，文章表示，2007年宏觀經(jīng)濟又好又快的前景已經(jīng)顯現(xiàn)，投資者對股市也有良好的預(yù)期。但文章同時指出，明顯的投機氣氛主要表現(xiàn)在三個方面：題材炒作刺激股價大幅上漲；股價與行業(yè)基本面相關(guān)性不強；散戶追漲殺跌助長了股市投機。

　　4月24日，《人民日報》發(fā)表社論認(rèn)為，最近一個時期的暴漲則是不正常的和非理性的。第一，從市盈率的國際比較看。上海市場平均市盈率達44倍，深圳市場達55倍。與國際股市絕大多數(shù)都在20倍左右相比較，中國股市明顯處于過高狀態(tài)。第二，上市公司的經(jīng)營業(yè)績不可能長期支持這么高的股價。第三，從違規(guī)活動與股價指數(shù)及成交額的聯(lián)系看。市場違規(guī)活動呈遞增趨勢。

　　政策

　　印花稅“半夜雞叫”帶來報復(fù)性上漲

　　當(dāng)年5月份，大盤進入4000點上方，隨著股市快速上漲，政府感到不安。5月30日凌晨2點，一條重磅新聞出現(xiàn)在三大門戶網(wǎng)站上：證券交易印花稅稅率由現(xiàn)行1‰調(diào)整為3‰。這條極具殺傷力的新聞，甚至沒來得及出現(xiàn)在5月29日晚7點的《新聞聯(lián)播》中，連直屬證監(jiān)會的三大證券報，也沒來得及在第一時間作出報道。

　　“半夜雞叫”的直接后果是，當(dāng)天兩市共900多只個股跌停。6月1日，兩市近700只個股跌停。6月4日，大盤從4000點直接跌破3700點4個整數(shù)關(guān)，滬深兩市創(chuàng)下單日下跌點數(shù)歷史紀(jì)錄，800余只股票跌停。股市開始了兩個月的中期調(diào)整。隨后是新一輪報復(fù)性上漲，當(dāng)年10月大盤沖上6124點的歷史高位。這一年，黨報的幾次提醒沒有讓股市降溫。

　　市值

　　滬深總市值兩年半翻了10倍

　　2007年大牛市，證券市場取得了飛速發(fā)展，成績有目共睹。數(shù)據(jù)顯示，2007年1月9日A股總市值首次突破10萬億，8月3日突破20萬億，截至11月5日中國石油上市，滬深總市值突破30萬億大關(guān)。不到兩年半時間，滬深總市值翻了10倍。30萬億總市值超過2006年21.09萬億的國內(nèi)生產(chǎn)總值。

　　當(dāng)年航母級紅籌股陸續(xù)開始回歸，中國石油、中國平安、中國鋁業(yè)、中國遠洋、建設(shè)銀行、中國神華、中國人壽等股票均成功實現(xiàn)在A股上市，中國證券市場已經(jīng)基本能夠代表中國經(jīng)濟的各種力量。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2007年118家公司A股首發(fā)融資合計4470億元，不僅創(chuàng)下了滬深股市年度融資最高紀(jì)錄，也使中國資本市場成為全球2007年IPO融資最大的市場。其中，融資金額前三名的中國石油、中國神華、建設(shè)銀行均是海歸的紅籌股，融資金額分別是668億元、666億元和580億元。

　　兩次股市暴漲的不同

　　時隔7年之后，大盤再次步入4000點的股市春天，如果從市場估值、經(jīng)濟基本面、政策面、資金面和投資者信心等角度觀察，最重要的區(qū)別可能在于政策面和投資者的信心。

　　中國國際經(jīng)濟交流中心信息部部長徐洪才對此表述道，“與2007年的4000點相比，宏觀經(jīng)濟背景已不一樣。當(dāng)年經(jīng)濟有點過熱，現(xiàn)在則在下行；當(dāng)時正進行股權(quán)分置改革，制度創(chuàng)新激發(fā)了大家的投資熱情；現(xiàn)在股市也在改革，但還有更多因素讓投資者在經(jīng)濟低迷時仍看好股市。”

　　低迷中投資者仍然熱情高漲，主要來自信心的力量。徐洪才分析，去年8月以來股市開始上漲，主要原因是大家對國家進行的深化改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整寄予厚望，改革紅利打開了投資人的想象空間。

　　徐洪才說：“如今股市熱點紛呈，比如‘一帶一路’、自貿(mào)區(qū)、國企改革、消費概念、互聯(lián)網(wǎng)等新概念，與改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)的行業(yè)和公司都在輪番上漲。”此外，徐洪才指出，我國加大對外開放，滬港通開通以及資本市場制度創(chuàng)新等舉措，也都增強了大家對股市的信心。

　　文/本報記者 劉慎良 圖示制作/潘璠