隨著中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)基金管理公司及其子公司從事特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》的下發(fā)，5月1日起，監(jiān)管層對(duì)基金管理公司及其子公司專戶業(yè)務(wù)實(shí)施備案管理，《通知》除了重申子公司開展業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)守住的底線要求和禁止性行為，對(duì)成立不滿一年或者其管理的公募基金規(guī)模低于50億元的基金管理公司，證監(jiān)會(huì)還將暫緩審核其設(shè)立子公司的申請(qǐng)。這意味著基金子公司“野蠻生長(zhǎng)”的時(shí)代或?qū)⒔K結(jié)。

　　“基金資管主要涉及專戶業(yè)務(wù)和基金子公司兩個(gè)方面。子公司的設(shè)立在泛資管時(shí)代能夠幫助母公司增加資管‘觸角’，突破公募基金投資范圍和投資比例的限制。但在此過程中，風(fēng)控管理不嚴(yán)、治理結(jié)構(gòu)不合理等問題也有可能危及母公司安全。為此，管理層出臺(tái)‘點(diǎn)剎’舉措，也有推進(jìn)公募基金、專戶業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)發(fā)展之意。”錢景財(cái)富研究中心主任趙江林說。

　　擴(kuò)張勁頭足

　　按照《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》要求，基金管理公司應(yīng)當(dāng)設(shè)立專門的子公司，通過設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃開展專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。基金設(shè)立子公司僅有注冊(cè)資本不低于2000萬元的限制，在業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本和凈資本等方面缺乏“硬杠杠”。

　　較之傳統(tǒng)公募基金業(yè)務(wù)，基金資管專項(xiàng)業(yè)務(wù)無論是對(duì)客戶數(shù)，還是最低募集規(guī)模要求等條件都比較寬松。同時(shí)，由于發(fā)展時(shí)間短，沒有凈資本約束，基金資管專戶既沒有遭遇“剛性兌付”挑戰(zhàn)，在許多投資標(biāo)的上也沒有限制。

　　“此外，由于高管入股等激勵(lì)機(jī)制，基金專戶子公司的擴(kuò)張勁頭往往更足。”中郵基金子公司首譽(yù)資管投資總監(jiān)師晨冰介紹，目前萬家、東吳等基金公司的子公司都已實(shí)施或正在推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

　　短短一年半時(shí)間，這一全新的資管平臺(tái)從無到有，已步入“萬億元”俱樂部。截至今年3月底，共有67家基金管理公司成立子公司，其中60家子公司已開展專項(xiàng)資管業(yè)務(wù)，管理賬戶4186個(gè)，管理資產(chǎn)1.38萬億元。

　　潛在風(fēng)險(xiǎn)多

　　伴隨著野蠻擴(kuò)張，由低門檻、起步晚等因素誘發(fā)的潛在資管風(fēng)險(xiǎn)正日益加大，部分子公司治理結(jié)構(gòu)及激勵(lì)約束機(jī)制不盡合理，通道類業(yè)務(wù)風(fēng)控不嚴(yán)，業(yè)務(wù)規(guī)范與風(fēng)險(xiǎn)管理制度有待完善。

　　從監(jiān)管層的有關(guān)表述中不難找到潛在風(fēng)險(xiǎn)的“苗頭”。例如，有的基金專戶子公司在開展類信托業(yè)務(wù)項(xiàng)目時(shí)，為爭(zhēng)奪項(xiàng)目承攬權(quán)，不斷降低自身要求，對(duì)項(xiàng)目的后續(xù)跟蹤、回款等跟進(jìn)不緊，加大了后續(xù)管理風(fēng)險(xiǎn)。有的子公司在開展私募基金的通道業(yè)務(wù)時(shí)，存在違規(guī)向客戶承諾收益等傾向或涉嫌虛假宣傳欺詐投資者。

　　“目前部分基金專戶子公司由于從事類信托業(yè)務(wù)，面臨的風(fēng)險(xiǎn)與信托公司幾乎一樣，都是來自項(xiàng)目本身。”德圣基金研究中心首席策略分析師江賽春認(rèn)為，由于子公司業(yè)務(wù)起步較晚，與發(fā)展成熟的信托業(yè)相比，其風(fēng)控管理還有待進(jìn)一步強(qiáng)化。尤其是在盡職調(diào)查、投后管理、通道業(yè)務(wù)等方面，還要向信托業(yè)學(xué)習(xí)很多。因此，證監(jiān)會(huì)、基金業(yè)協(xié)會(huì)多次下發(fā)文件強(qiáng)調(diào)合規(guī)風(fēng)控管理。

　　“內(nèi)功”需苦練

　　“換個(gè)角度看，子公司潛在風(fēng)險(xiǎn)增加也有缺乏業(yè)務(wù)創(chuàng)新的因素。正因?yàn)檫^度依賴類信托業(yè)務(wù)和通道業(yè)務(wù)，子公司才被迫殺入信托、私募的傳統(tǒng)資管領(lǐng)地，‘分食’起別人的蛋糕。”江賽春認(rèn)為，要降低基金專戶業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，必須加快業(yè)務(wù)創(chuàng)新，向多元化主動(dòng)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　目前，基金子公司的業(yè)務(wù)相對(duì)靈活，所受限制較少，常見類型包括類信托業(yè)務(wù)、投資類業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、通道類業(yè)務(wù)等幾方面。

　　鵬華資管有限公司總經(jīng)理金智勇表示，隨著2013年部分銀行率先擁有自己的“通道”，過去依賴通道類業(yè)務(wù)發(fā)展的子公司，盈利水平將大幅下降。未來，“孩子們”應(yīng)依托母公司強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)，設(shè)計(jì)全新的投資管理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)主動(dòng)轉(zhuǎn)型。

　　對(duì)此，格上理財(cái)副總經(jīng)理肖偉表示認(rèn)同。他認(rèn)為，基金子公司短期內(nèi)欲打造成熟的產(chǎn)品銷售渠道尚需時(shí)日。同時(shí)，作為“后來者”想從信托、券商等資管巨頭手中爭(zhēng)奪優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目遠(yuǎn)非易事。要改變現(xiàn)狀、降低風(fēng)險(xiǎn)，必須在主動(dòng)管理類業(yè)務(wù)創(chuàng)新上苦練內(nèi)功。目前已有基金子公司率先“出海”，在海外投資業(yè)務(wù)上試水離岸陽光直投，也有的在PE（私募股權(quán)投資）投資、永續(xù)債等領(lǐng)域一展身手。