即期匯率創(chuàng)16個月新低

　　人民幣對美元匯率連續(xù)下跌并于25日盤中再次創(chuàng)下近16個月的新低。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，人民幣即期匯率自2月下旬以來持續(xù)貶值，至今累計貶值幅度超過3%。

　　值得注意的是，記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，盡管連續(xù)貶值，但是無論是從宏觀數(shù)據(jù)上，還是微觀企業(yè)層面，中國的出口并未明顯受益。業(yè)內(nèi)人士提示，在人民幣匯率雙向波動將成為常態(tài)、匯率風險逐漸加大的背景下，企業(yè)已不太可能受益于匯率的單邊走勢，學會管理匯率的雙邊風險成為企業(yè)亟須加緊研究的新課題。

　　連貶　部分企業(yè)受益不明顯

　　人民幣匯率已經(jīng)跌破6.25的關(guān)鍵點位。據(jù)中國外匯交易中心報價，人民幣兌美元4月25日早盤就下跌了0.06%，報6.2525元，接近尾盤時，人民幣兌美元再次創(chuàng)出全天最低點6.2583，收報在6.2536。6.2583也創(chuàng)下了自2012年12月12日以來盤中最低。

　　人民幣即期匯率自2月下旬以來持續(xù)貶值，至今累計貶值幅度超過3%。人民幣貶值對中國出口影響如何？從理論上說，貨幣貶值有利于一國的出口。但是目前來看，無論是從宏觀數(shù)據(jù)上，還是微觀企業(yè)層面，這種獲益都還沒有明顯表現(xiàn)出來。

　　據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計，今年一季度，我國進出口、進口、出口均出現(xiàn)同比下降，3月出口也延續(xù)了單月負增長的態(tài)勢，遠遠低于業(yè)內(nèi)預期。業(yè)內(nèi)分析，去年同期高基數(shù)原因?qū)е?月出口增速大幅下滑，與此同時，去年下半年以來人民幣實際有效匯率累計升幅較大，也拖累了出口。雖然今年2月人民幣有效匯率顯著貶值，但由于對出口影響的滯后性，因此積極作用尚未顯示出來。

　　具體到對匯率敏感的外貿(mào)企業(yè)而言，人民幣貶值的效應可謂“喜憂參半”。《經(jīng)濟參考報》記者近日在第119屆廣交會采訪發(fā)現(xiàn)，近期的人民幣貶值對有些出口行業(yè)和有些企業(yè)確實有幫助，但是對于進口規(guī)模較大的部分大中型企業(yè)而言受益并不明顯。

　　“今年年初的人民幣貶值，對我們出口有一定利好。”深圳市燕加隆實業(yè)發(fā)展有限公司副總經(jīng)理王麗麗說，我們和客戶一般都達成了匯率浮動制的協(xié)議，在合同里有規(guī)定，在合同執(zhí)行期內(nèi)，匯率浮動2%以內(nèi)的我們自己消耗，2%以外的時候客戶來承擔。

　　而大部分企業(yè)則表示“升值貶值都有沖擊、各種效應交錯復雜”，才是現(xiàn)實情況。創(chuàng)維行銷部總監(jiān)周琦說，匯率對企業(yè)經(jīng)營有很大影響，去年年底人民幣升值，匯率損失比較大，最多一個季度達到2600萬元。今年年初人民幣貶值，又彌補了這部分的損失，但是對于國內(nèi)市場而言，則是不利的，因為導致采購成本增加。“而創(chuàng)維國內(nèi)市場份額占比較大，所以從整個內(nèi)外銷而言，我們寧愿希望人民幣升值，這樣對內(nèi)銷有幫助。”

　　廣東順德科銳瑪電器公司生產(chǎn)家用、商用咖啡機，該公司總經(jīng)理袁彬說，由于核心的水泵、研磨刀具等零部件必須進口，而且進口件占產(chǎn)品成本的20%以上，所以人民幣對美元貶值直接影響了企業(yè)的利潤。估算下來，今年以來的貶值，至少使利潤下降了3-4個百分點。

　　青島海爾集團歐洲大區(qū)市場總監(jiān)孫叔寶說，對于這家在全球擁有24家工廠的企業(yè)而言，人民幣不論是升值還是貶值，產(chǎn)生的市場效應都極其復雜，不能簡單認為“人民幣貶值就可以刺激出口”。

　　“和其他跨國企業(yè)一樣，我們需要將泰國工廠的產(chǎn)品輸送到歐洲，或者將印度工廠的商品帶到非洲。對于現(xiàn)階段的‘中國制造’而言，我們不可能僅僅依賴人民幣貶值來謀求利潤。”他說。

　　對此，有專家表示，從單向升值到雙向波動，看似對企業(yè)利好，卻增加了企業(yè)結(jié)算的預判難度。規(guī)模較大的企業(yè)，定價權(quán)較大，往往鎖定產(chǎn)期匯率，先前外貿(mào)企業(yè)出口訂單的定價是在對匯率升值預期下確定的，而現(xiàn)在的人民幣匯率變化和當初預期剛好相反，所以人民幣此番貶值對大型外貿(mào)企業(yè)來說反而造成了損失，不僅如此，現(xiàn)在的匯率變動還可能會對下半年的訂單有所影響。

　　趨勢　匯率雙向波動將持續(xù)

　　盡管連續(xù)貶值，但是包括金融機構(gòu)和企業(yè)經(jīng)營者在內(nèi)大多數(shù)人士表示，人民幣長期升值的趨勢未有改變。只是，伴隨著央行進一步放寬人民幣兌美元匯率的日間波幅至2%以及市場主體的預期分化，人民幣匯率的波動性必將顯著提高。

　　正如國家外匯管理局國際收支司司長管濤所說，“市場上是有升值的壓力，但跟以前相比并沒有那種明顯的升值預期。”他說，從國內(nèi)看，今年以來中國經(jīng)濟增長穩(wěn)中趨緩，進出口比較低迷，還有一些信用違約事件開始暴露；從外部看，美聯(lián)儲QE加速退出。以上這些都是分化匯率預期、推動資本流動波動的觸發(fā)因素。特別是當人民幣匯率波動加大以后，對前期看漲人民幣單邊升值的套利交易形成擠出效應，并釋放出平倉購匯的需求，反過來進一步推動匯率的波動和資金流出的壓力。

　　管濤稱，從宏觀上講，人民幣匯率正在趨向均衡合理水平。國際上通常用經(jīng)常項目差額占GDP的比重來衡量一個國家的國際收支平衡狀況。從2010年開始，我國經(jīng)常項目順差占GDP的比重已經(jīng)回落到國際認可的合理標準以內(nèi)，2013年我國經(jīng)常項目順差占GDP比重為2%。從微觀上講，今年一季度，我國貨物貿(mào)易順差加上非金融類的直接投資凈流入合計283億美元，同比下降41%，而同期銀行結(jié)售匯的順差同比增長57%，實體經(jīng)濟活動引起的順差減少、但結(jié)售匯順差增加，反映了企業(yè)順周期財務運作加大了套利資金流入的壓力。從這個意義上來講，目前的人民幣匯率走勢可能就不能簡單地從商品供求關(guān)系來看，一些心理預期、價格重估等非流量、非交易因素都可能對匯率水平產(chǎn)生影響。

　　花旗銀行(中國)有限公司副行長、金融市場部總經(jīng)理胡盛華對《經(jīng)濟參考報》記者說，最近時期的人民幣貶值很大程度上體現(xiàn)了海外投資者的觀點?，F(xiàn)在，海外投資者對人民幣的看法已經(jīng)不再一邊倒，升值已經(jīng)不再是絕對多數(shù)的觀點。他表示，人民幣最近的貶值更有利于外匯市場的成熟。在過去，遠期售匯的比例要高于遠期購匯的比例，而現(xiàn)在，遠期售匯和遠期購匯的比例已經(jīng)更加平均，市場形成了既有購匯風險又有售匯風險的雙向風險。“我認為，短期內(nèi)，人民幣匯率將雙向波動，不會形成較強的單邊趨勢性，不過長期來看，無論是經(jīng)濟基本面還是中外之間的利差，都支撐人民幣匯率繼續(xù)走高。到年底，人民幣匯率或達到6.1至6的水平。”

　　壓力　企業(yè)管理匯率風險能力需提升

　　實際上，從企業(yè)的角度來講，大部分企業(yè)還是期盼匯率能夠更加穩(wěn)定。浙江泰達微電機有限公司生產(chǎn)微電機、制冷電機，九成產(chǎn)品出口，去年出口額約1000萬美元，企業(yè)副總經(jīng)理錢永連說，“匯率保持穩(wěn)定最理想。但是我們也知道不太可能。”

　　另一家接受記者采訪的出口企業(yè)人士則表示，短期人民幣匯率劇烈波動會對企業(yè)簽單造成負面影響，比如，歐美市場不愿意與中國企業(yè)簽長單，只簽短單，這對企業(yè)穩(wěn)定而言極為不利，企業(yè)希望人民幣匯率保持相對穩(wěn)定或者匯率趨勢明朗。

　　不過，中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際貿(mào)易研究室主任宋泓對《經(jīng)濟參考報》記者表示，在匯率風險逐漸增大的新形勢下，企業(yè)還是要通過提高自身競爭力來減少風險。

　　“境內(nèi)企業(yè)適應和管理匯率風險的能力正在逐步提高。”管濤表示，這次匯率波動也給市場上了生動的一課。過去在人民幣匯率長期單邊升值、波動較低的時候，企業(yè)主要是管理人民幣升值風險，所以大量開展了遠期結(jié)匯，而對于外幣負債的敞口風險沒有進行有效地對沖。這次匯率波動以后，前期的一些國內(nèi)外匯貸款或者從海外借的外幣負債，就會承受一定的壓力。3月份以后，隨著匯率波動的加大，已經(jīng)有越來越多的企業(yè)開始對沖前期外幣負債敞口，增加了遠期購匯。

　　管濤建議，企業(yè)應客觀全面地認識匯率避險工具的作用，不能簡單地說匯率變動后就會損失，還要具體問題具體分析。不同的交易策略產(chǎn)生的財務后果是不一樣的，如果衍生品交易是基于實際的貿(mào)易和投資背景，那么對沖風險的套保行為是幫助企業(yè)把匯率波動的不確定性變成確定性，提前鎖定收益或者成本，然后企業(yè)可以集中精力生產(chǎn)經(jīng)營。但是如果沒有貿(mào)易和投資的背景，只是追逐風險的投機行為，那么一旦看錯了方向，就有可能會承擔實際的損失。